我们不知道不断增长的通胀将走向何方，就像我们无法想象美联储是否会运用有效的联邦公开市场操作（OMO）来实现软着陆，从而避免经济失败一样。自2022年3月以来，美联储连续四次调整联邦基金利率，迄今已上调基本利率225个基点。即便如此，2022年6月美国CPI上涨9.1%，创近40年来最高同比增速。
CPI 波动和 GDP 表现的经济后果
虽然2022年7月最新CPI回落至8.5%，但这只是消除过去几个月高汽油价格影响的结果。同年，全国GDP继一季度下降1.6%后，二季度又下降0.9%，这意味着美国经济实际上已进入技术性衰退状态。
尽管今年美国股市整体下跌，但7月份却迎来反弹，尤其是美联储宣布今年第二次加息75个基点后，符合市场预期。由于美联储没有采取加息100个基点等更激进的举措，这既稳定了市场情绪，也稳定了投资者押注美联储明年将开始放松货币政策的信心。
尽管如此，尽管8月初公布的最新非农就业数据和失业率缓解了人们对即将到来的经济衰退的担忧，但也加剧了人们对美联储可能进一步为仍然过热的经济降温的不安情绪。与此同时，美国6月耐用品订单增加1.9%，其中81%来自军机订单。
随着今年下半年中期选举的临近，美国经济的未来再次变得更加难以预测。
市场反应和趋势
回顾2022年7月，标普500指数、道琼斯指数和纳斯达克综合指数分别上涨9.1%、6.7%和12.4%，一扫上半年的低迷状态。科技股触底反弹，纳斯达克综合指数录得 2020 年 4 月以来最大涨幅。此外，苹果、亚马逊和特斯拉等知名公司均公布了好于预期的季度盈利。
与以往不同的是，股市的整体表现在利率决定日飙升后又立即回落，而目前市场在利率决定日后成功地保持住了趋势。 七月联邦公开市场委员会（FOMC）会议.大规模回购可能也是近期主要指数反弹的原因之一。根据摩根大通的研究，截至 7 月 26 日，股票回购总规模达到 $514 亿美元，高于去年同期。
多头交易者一直牢牢抓住美联储主席鲍威尔此前关于美联储将在某个时点开始放缓加息以评估其影响的声明，押注美联储的紧缩政策肯定会在2022年底前有所放松。 ，不应该排除美联储采取更激进的公开市场操作的可能性。 2022年6月，鲍威尔提到美联储并没有试图引发经济衰退，但这肯定是有可能的。这表明美联储对其成功实现软着陆的能力缺乏信心。
芝加哥联储主席查尔斯-埃文斯最近提到 他认为当前的通胀仍然不可接受，并预测美联储将在 2022 年底之前将基准利率上调至 3.25% 至 3.5%。这与杰罗姆-鲍威尔在 7 月会议上提出的加息建议一致。
全球经济影响和货币贬值
由于美元在全球的主导地位，美联储今年实施的一系列操作也影响了各国的经济状况，增加了全球经济衰退的可能性。由于美元升值，许多国家的本国货币大幅贬值，通货膨胀率空前上升，迫使主要经济体的政策制定者效仿美联储的脚步，尤其是欧元区。
受乌克兰局势影响，7月欧元区年通胀率达到8.9%，能源、食品价格持续飙升。一些严重依赖海外收入的科技、原材料和连锁餐饮领域的美国企业也将受到美元强势的沉重打击。在新兴市场中，拉丁美洲和东南亚尤其受到高通胀的影响。最典型的例子就是今年7月宣布国家破产的斯里兰卡。
美联储的政策和未来预测
尽管美联储始终坚定将长期通胀率维持在2%，但很明显他们将采取灵活的决策程序，而不会提前透露具体倾向。
无论鸽派还是鹰派，从美联储官员的理想角度来看，他们更倾向于采取将基本利率提高到高水平，然后在一段时间内保持不变的审慎措施。从经济基本面来看，美联储可能已经错过了今年早些时候开始更猛烈加息的绝佳时机。相反，我们看到的是，美联储紧缩计划的演练时间太长，一开始只是小幅加息，直到通胀数据创出新高后才实施相对激进的举措。
因此，这导致了今年年初市场的看跌情绪，尤其是对利率和行业前景变化更为敏感的科技板块。由于目前的借贷成本仍远低于实际通胀水平，美联储抑制信贷流动性的努力仍然有限。
劳动力市场和就业数据
虽然GDP通常被视为衡量经济活动的数字指标，但以失业率和非农就业人数为代表的劳动力指标反映了企业招聘的热情，也表明经济是否真正陷入低迷。 2022年7月，美国共新增非农就业岗位52.8万人，远超市场预期，创五个月来新高。另一方面，失业率降至3.5%，基本恢复到Covid-19爆发前的水平。
新增就业岗位的增加主要由制造业和建筑业带动。服务业领域，商业服务、酒店、教育等增长较快，其中政府部门贡献最大。目前就业人数的统计方法只考虑企业，没有考虑具体的家庭，可能会造成多兼职工人的重复统计。虽然这种方法或多或少存在争议，但毕竟反映了当前劳动力市场比近两年来更加火热的事实。
良好的就业数据固然令人鼓舞，但我们也需要关注就业人口结构的变化。据 Layoffs.fyi Tracker 数据显示，近三个月美国科技初创公司裁员超过 45,000 名，几乎是今年第一季度的五倍。由于订户减少和财务业绩下滑，Netflix前段时间宣布将裁员300名员工。 Meta、Twitter、特斯拉等科技巨头也宣布将不同程度放缓或暂停未来的招聘计划。
此外，当月平均时薪上涨0.5%，同比上涨5.2%，大于市场预期的4.9%，这也加深了人们对工资-物价螺旋式上升的担忧。几个月前，由于劳动力短缺，美国劳动力市场上“大辞职”现象依然盛行。为了弥补大量的劳动力空缺，用人单位普遍提高了新员工的工资，这吸引了大量的人辞去原来的岗位，以换取更好的待遇。
这一切都是因为行业周期和金融市场估值发生了变化；换句话说，此前由大流行病和美联储量化宽松政策带来的科技行业涨势已经一去不复返了。
长期经济前景和潜在衰退
市场依然充满焦虑，需要关注上半年抛售较多的板块。如果几个月内大宗商品价格能够得到有效控制，经济衰退的压力可能会减轻，这些行业可能会得到更大的改善。在为今年剩余时间内经济持续停滞的可能性做好准备的同时，认识到美联储作为政策制定者的作用永远落后于现实这一事实也很重要。
美联储虽然可以调整短期利率，但长期利率仍由市场预期决定，这也是近一年来美债收益率曲线倒挂频繁出现的主要原因，反映出投资者缺乏对美国中长期经济基本面充满信心。经济复苏不是一次性的，而是一个持续的过程。尽管今年下半年以来股市有所回升，但全年市场表现依然偏空，缺乏持续增长动力。
由于生活成本高昂、政策不确定性、地缘政治危机、疫情势不可挡，美国和世界其他地区的民生仍面临长期压力。能否实现软着陆取决于美联储操作的灵活性以及美国经济本身的韧性。就需求扩张而言，当前经济状况依然稳健，但近期仍有衰退的可能。无论如何，充斥市场的衰退言论绝对不是危言耸听。
王二丽
